Brazília a választások után: mi vár a befektetőkre?
A brazíliai elnökválasztás történelmi meglepetést hozott: Luiz Inácio Lula da Silva a szavazatok 51,8 százalékával legyőzte jobboldali kihívóját, a 48,2 százalékot szerzett Flávio Bolsonarót, ezzel megszerezve negyedik mandátumát. Brazília demokratikus történelmében először fordult elő, hogy egy jelölt az első fordulóban elszenvedett veresége után mégis győzni tudott. Bár Bolsonaro még nem ismerte el vereségét, az eredményt a választási szervek hivatalosan megerősítették.
Az eredmény rácáfolt a piaci várakozásokra, amelyek fiskálisan konzervatívabb kormányzatra számítottak. A választások előtt a brazil értékpapírok a politikai változás reményében emelkedésnek indultak, így az eredmény rövid távon negatívan hathat a piaci hangulatra.
Magas kamatok, romló költségvetés
Lula harmadik ciklusa alatt Brazília a várakozásoknál erőteljesebb növekedést ért el, a munkanélküliség júliusban 5,4 százalékra süllyedt, a kormány az inflációt meghaladó minimálbéremelést és adóreformokat vezetett be. Eközben romlott a költségvetési helyzet: tartós hiány, növekvő államadósság és magas hitelfelvételi költségek jellemzik. Az alapkamat a 15 százalékos csúcsról 13,75 százalékra csökkent, a kamatfizetések meghaladják a GDP 8 százalékát. A háztartások és vállalatok magas eladósodottsága, valamint a lassuló gazdasági aktivitás tovább nehezíti a költségvetési stabilitás helyreállítását.
Lula újraválasztása a gazdaságpolitika folytonosságát jelzi, ami csalódást okozott azoknak, akik nagyobb költségvetési fegyelemre számítottak. A reformtörekvéseket korlátozhatja a jobboldalibb kongresszus. A figyelem most a gazdasági csapat összetételére és a 2027-es költségvetési tervekre irányul. Nagyobb fegyelem hiányában a befektetők magasabb hozamokat követelhetnek, ami további nyomást gyakorolhat az államháztartásra; Brazília erős külső pozíciója és devizatartalékai ugyanakkor védelmet nyújtanak.
Kötvények: további hozamingások?
A választás eredménye a brazil állampapírok hirtelen újraárazását váltotta ki. A tízéves állampapírok nominális hozama az első forduló előtt mintegy 14,2 százalékon állt, majd 12,5 százalékra csökkent, Lula győzelme után viszont 15,5 százalék felett nyitott, semlegesítve a korábbi nyereséget. Ez jól mutatja, mennyire érzékenyek a brazil eszközök a fiskális várakozásokra.
Brazília a magas nominális és reálhozamok miatt továbbra is fontos piac a feltörekvő piaci kötvénybefektetők számára, a közelmúltbeli eladási hullám azonban rávilágít, hogy a vonzó carry-hozam nem feltétlenül jelent pozitív teljes hozamot. A kilátások a kormány fiskális konszolidáció iránti elkötelezettségétől és a jegybank reakciójától függnek. Fennáll a kockázata, hogy a jegybank szünetelteti a lazítási ciklust, vagy további szigorítást fontolgat. A vállalati kötvényeknél differenciáltabb a hatás: a jelentős helyi devizahitellel rendelkező cégek további nyomással szembesülhetnek. Az újraárazás ugyanakkor lehetőségeket teremthet a szelektív befektetők számára.
Részvények: rövid távú volatilitás, hosszú távú lehetőségek
A befektetők a második forduló előtt jelentős mértékben kormányváltásra spekuláltak, így Lula győzelme rövid távú korrekciót válthat ki. A költségvetési kihívások is aggasztóak, a magas kamatlábak miatt a piacok nyomást gyakorolhatnak a kormányra. A múltból némi optimizmus meríthető: az argentin és perui választások után a részvénypiacok kezdetben gyengültek, majd erőteljesen fellendültek. Brazíliában is hasonló vételi lehetőségek adódhatnak. Lula 2030-ban alkotmányosan nem pályázhat harmadik egymást követő mandátumra.
Argentína a vállalati ellenálló képességre is példa: a 2020-as adósságátalakítás ellenére egyes bankok és energetikai vállalatok átvészelték a válságot, és később profitáltak a fellendülésből. A brazil részvények értékeltsége a rali ellenére vonzó a történelmi szintekhez és a feltörekvő piaci társakhoz képest, különösen a belföldi piacra összpontosító kis- és közepes vállalatok esetében. A politikailag bizonytalan időszakok lehetőségeket teremthetnek a fundamentális mutatókra koncentráló befektetőknek.
